ماذا وراء الاستحواذ الكلي لـ "إعمار العقارية" على "إعمار مولز"؟

2021-03-04
09:05

ماذا وراء الاستحواذ الكلي لـ "إعمار العقارية" على "إعمار مولز"؟

دائرة الأبحاث

جاء الإعلان عن خطة شركة "إعمار العقارية" لإعادة الاستحواذ الكلي على شركتها التابعة "إعمار مولز" بمثابة الإعلان عن تغيير جذري في الاستراتيجية التي اتبعتها المجموعة خلال العقد الماضي عندما سعت لفصل جميع أنشطتها الرئيسية ضمن شركات مستقلة بهدف التخارج الجزئي منها عن طريق طرح أسهمها للاكتتاب العام. وقد فاجأ هذا الإعلان المساهمين والمتابعين في توقيته وفي قيمة العرض المقدم لبقية حاملي أسهم إعمار مولز.

فقد جاء في عرض الاستحواذ أن مساهمي إعمار مولز سيحصلون على 0.51 سهم في إعمار العقارية مقابل كل سهم يمتلكونه في إعمار مولز، وهذا يعني أن التقييم الحالي لسهم إعمار مولز يبلغ 1.85 درهم، ويعتبر هذا التقييم أعلى بنحو 9.4 في المئة من سعر السهم نهاية عن الجلسة التي سبقت الإعلان عن الاستحواذ والبالغ 1.69 درهم، إلا أنه أقل بنحو 36 في المئة من سعر السهم وقت الطرح الأولي للشركة العام 2014. ففي ذلك العام، عمدت إعمار العقارية إلى طرح 15 في المئة من أسهم إعمار مولز، وقد لاقى الطرح إقبالاً كثيفاً من قبل المستثمرين، إذ فاقت طلبات الاكتتاب 20 مرة قيمة الأسهم المطروحة، وتمّ تحديد سعر السهم وقتها عند 2.9 درهم، كان ذلك خلال فترة شهدت ازدهار القطاع العقاري الاماراتي وسعت الشركة إلى الاستفادة من زيادة الاقبال على المنتجات العقارية من قبل المستثمرين المحليين والعالميين.

في المقابل، تعدّ الفترة المقبلة من الفترات الصعبة التي تمرّ على القطاع العقاري، وفقاً لتصريح محمد العبار عقب تقديم استقالته من رئاسة مجلس إدارة إعمار العقارية نهاية العام الماضي واحتفاظه بمنصب الرئيس التنفيذي تماشياً مع الانظمة الجديدة لدليل الحوكمة في الامارات. وعادة ما تلجأ الشركات الكبيرة خلال فترات الانكماش إلى تدعيم متانتها المالية ودمج أعمال وحداتها العاملة، بهدف الاستمرار في تقديم أعمالها والحفاظ على أصولها المادية وعلى مواردها البشرية، وهذا الواقع هو الذي دفع الشركة الأم إلى إعادة الاستحواذ الكامل على قطاع المركز التجارية في محاولة لخفض بعض التكاليف الادارية والتشغيلية، ولكن من غير المتوقع أن تتمكن الشركة من تحقيق وفورات كبيرة في هذا المجال.

أبرز النتائج المالية لشركة إعمار مولز
(مليون درهم اماراتي ما لم يذكر العكس)	2020	2019	نسبة التغير
الايرادات	3,508	4,673	-25%
المصاريف التشغيلية	1406	1241	13%
المصاريف التمويلية	193	191	1%
صافي الربح	704	2,286	-69%
هامش صافي الربح	20.07%	48.92%	تراجع 28.85 نقطة مئوية
معدل اشغال المراكز التجارية	91%	92%	-1%
"المصدر: افصاح الشركة، أبحاث "أولاً - الاقتصاد والأعمال

من جهة أخرى، تمتلك الشركة الأم قدرة أكبر على مفاوضات البنوك والجهات التمويلية للحصول على القروض اللازمة لتمويل المشاريع التوسعية التي تنوي القيام بها خلال العقد المقبل وعلى رأسها إنشاء مول العالم، الذي من المقرر أن يكون أكبر من مول دبي الذي يعتبر حالياً أكبر مجمع تجاري في العالم، وهذا ما يمكن اعتباره احد الدوافع الأساسية للصفقة ولاسيما وأنه لن يترتب عن عملية الاستحواذ أعباء مالية مباشرة على الشركة الأم كون الصفقة ستكون من خلال مبادلة الأسهم وهو ما يعني أن مساهمي إعمار مولز لن يحصلوا على النقد بل على أسهم في الشركة الأم، وسيتم إصدار 8.2 ملايين سهم لشركة إعمار العقارية لإتمام الصفقة وسيتملك مساهمو إعمار مولز نحو 12.5 في المئة من الشركة الأم.

وتجدر الإشارة أن وزن إعمار العقارية في مؤشر الأسهم المحلية ومؤشرات مورغان ستانلي وفوتسي للأسهم الناشئة سيرتفع قليلاً في حين أن هذه المؤشرات تضم حالياً أسهم كلا الشركتين. ولكن من غير المتوقع أن يخلق ذلك زيادة كبيرة في حجم التداول على أسهم إعمار العقارية
ولاسيما وأنها تمتلك الآن نحو 85 في المئة من إعمار مولز والتي تتوحد نتائجها المالية ضمن النتائج المالية للشركة الأم.

أبرز النتائج المالية لشركة اعمار العقارية
(مليون درهم اماراتي ما لم يذكر العكس)	2020	2019	نسبة التغير
الايرادات	19,710	24,586	-20%
الربح الاجمالي	7,000	11,563	-39%
هامش الربح الاجمالي	35.51%	47.03%	تراجع 11.52 نقطة مئوية
المصاريف التسويقية والعمومية والادارية	4,509	4,450	1%
ايرادات أخرى	1,384	919	51%
الحصة من نتائج الشركات الشقيقة	(582)	(128)	355%
حقوق الأقلية	(767)	(2,010)	-62%
صافي الربح بعد الزكاة والضريبة	2,617	6,200	-58%
هامش صافي الربح	13.28%	25.22%	تراجع 11.94 نقطة مئوية
المصدر: افصاح الشركة، أبحاث "أولاً - الاقتصاد والأعمال"